Por eso, para debatir el origen y las posibles consecuencias de la actual crisis, durante el pico de las turbulencias PERFIL reunió el jueves por la noche a los ex secretarios de Finanzas Guillermo Nielsen, quien renegoció la deuda externa, y Daniel Marx, quien tuvo a su cargo cabalgar con la crisis de financiamiento de 2000, junto al economista José Siaba Serrate.
 
PERSPECTIVA. José Siaba Serrate, Guillermo Nielsen y Daniel Marx debatieron sobre la importancia de los mercados monetarios y los mercados de capitales.
Foto: Adrian Stehlik
 
 
Con un pacto implícito de ser concretos, habida cuenta de los tiempos críticos que castigaban la agenda de los tres, PERFIL reunió el jueves a última hora de la tarde a Daniel Marx, ex secretario de Finanzas, que debió sufrir la crisis de la deuda en 2000; su sucesor, Guillermo Nielsen, encargado de negociar la salida del default en 2004; y al economista José Siaba Serrate. Además de repasar las causas de la crisis, se intentó analizar por qué la Argentina había sido más castigada que el resto de las plazas en materia de caída de los bonos y los mercados de capitales.

Las respuestas habrá que buscarlas en la institucionalidad y en la evolución de las cuentas públicas, que muestran cierto desborde del gasto. Sin embargo, también se analizó el debut del “sistema de seguridad” de las cuantiosas reservas del BCRA.

PERFIL: ¿Por qué el impacto en la Argentina de la crisis fue tan fuerte?

Nielsen: En algún sentido muchos de los préstamos subprime o las mezclas de tramos subordinados con otros productos eran competencia con las inversiones en países emergentes. Ahora, el problema, para buscar un ejemplo gráfico, es que estamos en un océano con distintas profundidades; a mayor profundidad, llegan barcos más grandes. Los que tienen un buen trabajo son emergentes que pueden recibir buques de gran calado. Perú en forma creciente, y Brasil, por ejemplo, trabajaron mucho esto y permitió que frente a una situación que es previsible que venga, el retiro de la liquidez de los tramos de mayor riesgo, así baje el agua sigan entrando barcos. El problema de Argentina es que el Río de la Plata en emergentes no tiene profundidad, por una cantidad de indicadores. Frente a una situación como ésta, donde va a haber una iliquidez que golpee activos financieros de un nivel de riesgo un poco más alto, Argentina se queda sin agua y no llegan barcos. Esto, que para muchos países va a ser un problema, aquí será mucho peor.

Marx: No estoy tan seguro de suscribir a eso. Como vino poco, no se va a ir mucho.

N: Lo que planteás es una variante de vivir con lo nuestro. Estamos en la Puna, comemos maíz, venían pocos turistas, tiraban un pesos y chau.

M: Hay tres dimensiones. La primera es reconocer que un país que vive del turismo, si se corta, sufre más que aquel que no vive sólo del turismo.

La segunda son los “fundamentales” de la economía. En ese sentido el país tiene una situación fiscal y de balanza de pagos mejor que la historia. Puede ser afectada, pero es un punto a tener en cuenta.

La tercera es aprovechar esto para el futuro, y aquí sí tiene que ver con mejorar las facilidades portuarias. Aquí entran los aspectos institucionales, que hacen al funcionamiento de los mercados.

—Quedémonos un minuto más en lo financiero antes de pasar a las variables institucionales. ¿Qué puede suceder con las tasas de interés?

N: Creo que estamos en un mundo de cristal. Si bien hay en una situación fiscal mucho mejor que en otros momentos de la historia, estamos en desventaja en la capacidad analítica y de decisiones. Lo que tenemos, desde hace muchos años y cada vez más, es una revolución de comunicaciones que es un estadio mayor de la globalización. Tomás decisiones y automáticamente analistas en Nueva York, Houston, Rotterdam, Londres, la incorporan. En ese sentido creo que hay que contrabalancear la relativa mejora fiscal con esta capacidad de análisis y toma de decisiones. Con el ticleo del mouse te retiran la liquidez y, desde esa perspectiva, es mucho más complejo. Se anunció un aumento a los jubilados de 12,5% y eso tuvo conexión con lo que pasó en el mercado. Porque se incorporó al análisis del presupuesto de Seguridad Social, que ya tuvo una expansión muy importante desde comienzos de año. Esto entra en una ecuación que impacta hacia futuro al igual que otras decisiones.

—¿El anuncio del aumento a los jubilados en un contexto delicado en materia fiscal y con los mercados en llamas pudo haber jugado el mismo efecto que tuvo sobre la recuperación económica en 2000 la tablita de Ganancias de Machinea?

Siaba Serrate: Yo diría, en términos de analogías, que estamos como Berlín cuando los soviéticos la bloquearon y quedaron conectados únicamente con puente aéreo; pero ahora el puente es con Venezuela.

M: Venezuela es en la practica un underwriter de la deuda Argentina. No se los quedó y los llevó al mercado.

—¿Por qué Brasil fue también tan impactado por la crisis internacional?

N: En los dos últimos meses se ve el factor argentino y, tomando desde principio de año, se observa una apertura muy fuerte en las situaciones de los dos países. Pero son distintos. Brasil tiene un dragado que permite el acceso de los barcos

M: Esto nunca es lineal.

SS: Hablar tres semanas antes o después sobre si esta volatilidad impacta en la economía real es muy diferente. Hay que ver el flujo y la contención que viene más de afuera de lo que pueda pasar en la Argentina. Cuando estén las cosas más claras, habrá que ver el calado o ampliar la pista de aterrizaje

¿Habla del tema fiscal como el más urgente?

SS: La inflación. Que los productos suban está haciendo una daño importante.

N: Y hay un tema fiscal, el aumento a los jubilados se paga desde la Tesorería.

M: Insisto, el tema fiscal hay que verlo en perspectiva, cómo se encarará el 2008. El Presupuesto no está elaborado, y habrá cambios, por lo menos en el ritmo y la tendencia de los últimos meses. Será mucho más difícil si no hay un contexto internacional más favorable.

N: A la vez, hay una situación donde lo normal, que veremos en Brasil y en los principales emergentes en los próximos días, serán reacciones a la nueva situación financiera, yo veo difícil un cambio hasta las elecciones; creo que no es razonable, desde el punto de vista del análisis, incluir una respuesta hasta las elecciones.

 
por Ariel Cohen / Monica El Azem / David Cayon
Diario Perfil